2017年资产证券化发行量超万亿 新规利好

2015年以来，我国资产证券化发展呈现井喷之势。2月9日，中央国债登记结算有限责任公司（下简称“中债登”）发布的《2017年资产证券化发展报告》（下称“《报告》"）称，2017年，我国资产证券化规模继续快速扩张，年发行量首次超过1万亿元，年末市场存量突破2万亿元。

中债研发中心高级经理李波在发布现场表示，随着一行三会统一出台的资管新规落地，资管新规在一定程度上对ABS业务会构成利好。

“从发行人的角度看，由于ABS业绩并不受到资管新规的约束，在结构设计上更加灵活，更能满足发行人的需求。同时，资管新规对于非标投资的限制，非标转标这个过程提速。ABS作为重要的非标转标的合规方式，会受到市场的关注。”李波称。

流动性仍然偏低

《报告》阐述，2017年，我国资产证券化市场发行规模超过1万亿元，达到1.45万亿元，同比增长66%，年末市场存量突破2万亿元，达到2.08万亿元，同比增长67%。

其中，企业ABS继2016年发行量超越信贷ABS之后，2017年的存量也超越了信贷ABS，成为市场规模最大的品种。企业ABS发行近8千亿元，同比增长71%，存量为1.09万亿元，同比增长83%。发行量和存量分别占到55%和53%。

信贷ABS产品也保持了发行规模的稳步增长，发行5977亿元，同比增长53%，年末存量为9132亿元，同比增长48%。同时，发行结构更趋均衡，基础资产类型继续增加，标志着市场成熟度进一步提升。其中，个人住房抵押贷款支持证券，发行了1707亿元，占信贷ABS发行量的29%，首次超越公司信贷的支持证券，成为发行规模最大的信贷ABS品种。个人汽车抵押贷款支持证券发行量，也在千亿元以上，规模稳步扩大。消费型贷款ABS和信用卡贷款ABS出现了爆发式增长，商业地产抵押贷款ABS实现突破。

企业ABS方面，市场规模继续快速扩容，小额贷款、应收账款和企业债权类ABS产品发行量较大。其中小额贷款ABS和企业债权ABS同比出现了大幅的增长。此外，企业ABS基础资产类型进一步丰富，扩展至PPP项目。

价格方面， 2017年ABS产品的发行利率整体呈现振荡上行态势。发行产品以高信用等级产品为主。在2017年发行的信贷ABS产品中，2A级以上评级的产品发行额占信贷ABS发行总量的89%。19只不良贷款ABS的优先档产品均获3A评级。企业ABS产品中2A级以上评级的产品发行额占企业ABS发行总量的87%。

不过，2017年资产证券化市场流动性下降。以中央结算公司托管的信贷ABS为例，2017年现券结算量为1390.75亿元，同比下降3%，换手率为16%。同比下降近9个百分点，并且远低于债券市场整体换手率102%。

《报告》认为，流动性偏低是制约市场发展的主要因素，亟待解决和突破。

资管新规将利好ABS

2017年，有关部门相继发布关于资产证券化业务发展业务指引，并且进一步加强了监管和规范，资产证券化市场发展从量的扩充，走向了更加规范和深层次的发展阶段。

2017年政府工作报告指出，要积极稳妥去杠杆。具体措施包括促进企业盘活存量资产，推进资产证券化。

2017年3月，深交所发布最新版的《资产证券化业务问答》，修订内容包括，新增了六类基础资产的评审关注要点，明确了分期同类项目申报要求，增加了管理人和律师尽职调查内容要求，优化收益分配，信息披露业务流程等。6月份，上交所和深交所双双修订并优化《资产支持证券挂牌条件确认业务指引》。

2017年4月份，国务院批转同意《关于2017年深化经济体制改革重点工作的意见》，其中深化多层次资本市场改革任务，包括在严格控制试点规模和审慎稳妥前提下，稳步扩大银行不良资产证券化试点参与机构范围。

2017年多部委法文推动PPP资产证券化业务开展。2017年7月，住建部、发改委、财政部、央行、证监会等九部委联合发布《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》，支持发行资产支持证券权，推动发展REITs。

但另一方面，在金融去杠杆的大背景下，对于资产证券化产品的监管和规范也趋严。2017年上半年，银监会通过下发46号文等多个文件，为底层资产进行资本计提和授信，严控监管套利，私募资产证券化面临强监管。7月，基金业协会资产证券化专业委员会成立。当月，基金业协会对恒泰管理的三只资产支持专项计划的原始权益人开出首张ABS罚单，以严惩专项计划汇款违规挪用。12月，央行发布《关于规范整顿现金贷业务通知》，通知规定，以资产证券化的名义融入的资金，应与表内融资合并计算，并明确银行业金融机构，及其发行管理的资管产品，不得直接或变相投资现金贷、校园贷、首付贷为基础资产发售的证券化产品和类证券化产品。

一行三会共同起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，也就是资管新规，即将于2018年正式出台，新规出台后对于资产证券化市场将会带来怎样的影响？

李波表示，资产证券化业务是指标准的ABS业务，不直接受到资管新规的影响，这是因为资管新规在第三条界定资管产品类型和范围，并且明确了依据监管部门颁布的规章制度开展的资产证券化业务不适用于此次新规，但资管新规在一定程度上对ABS业务会构成利好。

李波称，首先，从发行人的角度看，由于ABS业绩并不受到资管新规的约束，在结构设计上更加灵活，更能满足发行人的需求。同时，资管新规对于非标投资的限制，非标转标这个过程提速。ABS作为重要的非标转标的合规方式，会受到市场的关注。

从投资人的者角度来看，由于资管新规对非标投资作出了新的限制，此消彼涨，标准化的债券资产将会受到市场的关注，投资价值也提升。在标准化的债券资产中，高级的ABS的产品，由于它相对有较高的收益率，所以对投资人有较强的吸引力。